曾 淵 滄 專 欄 ： 大 行 唱 淡 揀 時 辰 執 平 貨 (25/05/2007)

百 麗 （ 1880 ） 上 市 ， 招 股 價 的 預 期 PE 已 經 高 達 32 倍 ， 這 已 經 超 過 我 理 想 中 的 PE ， 因 此 僅 填 白 表 申 請 5 萬 股 ， 獲 配 僅 僅 1000 股 。 填 白 表 申 請 新 股 的 一 個 問 題 是 分 到 的 股 票 是 實 物 ， 買 賣 需 要 到 證 券 行 交 收 ， 對 事 忙 的 人 很 不 方 便 ， 也 因 此 ， 我 家 中 還 有 不 少 僅 僅 一 手 的 股 票 ， 其 中 歷 史 最 長 的 應 該 是 馬 鋼 （ 323 ） ， 是 當 時 上 市 時 分 到 的 2000 股 ， 之 後 ， 我 也 買 賣 馬 鋼 多 次 ， 但 股 票 都 寄 存 在 證 券 行 ， 家 中 那 一 張 實 物 股 票 就 成 了 紀 念 品 。 經 過 了 這 麼 多 年 的 發 展 ， 當 年 投 下 的 2000 元 今 日 變 成 1 萬 元 ， 感 覺 還 不 錯 。 當 然 ， 也 有 些 三 四 線 的 當 年 新 股 ， 股 價 曾 經 風 光 過 ， 然 後 就 一 沉 不 起 ， 無 所 謂 ， 也 一 樣 擺 在 一 邊 當 紀 念 品 。 百 麗 第 一 天 交 易 的 價 格 比 我 預 期 好 得 多 ， 我 只 預 期 兩 成 升 幅 ， 所 以 不 敢 借 錢 申 請 ， 但 前 天 全 日 股 價 都 維 持 在 8 元 以 上 ， 收 市 報 8.14 元 ， 預 期 PE 已 高 達 42 倍 ， 實 在 不 敢 追 。 42 倍 PE 依 然 不 是 內 地 零 售 股 中 最 高 的 ， 再 炒 上 的 空 間 可 能 還 有 ， 但 已 很 難 像 中 交 建 （ 1800 ） 、 中 煤 （ 1898 ） 、 中 糧 （ 606 ） 、 洛 鉬 （ 3993 ） 這 幾 隻 半 新 股 一 樣 在 上 市 後 股 價 仍 然 節 節 上 升 。
股 價 急 跌 只 是 短 暫大 證 券 行 的 報 告 對 股 市 的 影 響 越 來 越 大 ， 雖 然 只 是 短 期 影 響 ， 但 也 足 夠 使 到 持 有 那 些 大 行 點 評 股 份 的 股 民 感 到 自 己 有 如 身 置 賭 場 。 前 一 陣 子 ， 中 糧 在 上 市 後 股 價 節 節 上 升 ， 由 上 市 第 一 天 的 5 元 多 一 些 升 至 7 元 ， 然 後 ， 突 然 有 負 責 包 銷 的 大 行 出 報 告 唱 衰 ， 股 價 迅 速 滑 落 調 整 ， 幸 好 大 行 的 目 標 價 成 了 支 持 線 。 前 日 ， 中 糧 股 價 又 突 然 急 漲 近 5% ， 原 來 又 有 另 一 家 大 行 唱 好 ， 我 們 這 些 小 股 民 的 資 產 值 就 如 此 被 這 幾 家 國 際 大 行 擺 弄 ， 無 可 奈 何 ， 這 也 是 為 甚 麼 我 不 斷 地 說 股 價 的 短 期 走 勢 根 本 不 可 能 預 測 。 在 股 市 如 此 狂 熱 的 今 天 ， 大 行 分 析 員 的 報 告 已 經 不 是 分 析 、 預 測 ， 而 是 影 響 股 市 ， 因 為 眾 多 基 金 經 理 會 跟 隨 大 行 的 報 告 買 賣 ， 基 金 經 理 跟 隨 大 行 報 告 買 賣 的 心 態 與 公 務 員 跟 隨 外 聘 顧 問 報 告 做 事 一 樣 ， 出 了 錯 ， 可 以 把 責 任 推 到 大 行 的 報 告 錯 誤 。 當 眾 多 基 金 經 理 都 有 這 種 心 態 之 後 ， 大 行 一 唱 好 眾 多 基 金 經 理 就 入 市 買 股 ； 反 之 ， 大 行 唱 淡 則 一 齊 賣 。 這 使 到 大 行 的 報 告 越 發 有 力 ， 越 發 準 確 ， 越 準 確 就 越 多 人 跟 隨 ， 不 單 單 是 基 金 經 理 ， 也 包 括 一 眾 散 戶 。 不 過 ， 大 行 的 影 響 力 畢 竟 是 短 期 的 ， 因 此 ， 如 果 你 有 膽 量 人 棄 我 取 ， 在 大 行 唱 衰 某 股 、 股 價 急 跌 之 後 入 市 ， 往 往 也 有 意 外 之 喜 。 前 一 陣 子 我 增 持 中 糧 就 是 想 與 大 行 對 幹 ， 可 惜 時 間 拿 不 準 ， 入 市 早 了 一 點 。

作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

曾淵滄

晚餐瘦身法

25/05/2007文： 藍秀朗

上次從日本回港時，閒逛關西機場某書店，發現一本叫《晚餐瘦身法》的暢銷書，書條上印了突破二十萬冊的字句。我雖然不需要瘦身，但身邊太多人正尋求有效法門，我於是買了這書細心研究。這本書的作者叫美波紀子，是位年過五十的主婦，曾在出版社任職編輯。她閱讀了許多關於營養學的書籍，發現只要控制晚餐的吸收，就能輕易減輕體重。美波女士曾經在首個月減了三公斤，之後半年一口氣體重減了十二公斤，並無損健康。大部分人都知道晚餐最影響體重，太晚吃和吃得太多就容易致胖，因為人體在晚間集中吸收養分。

美波女士的經驗是，即使晚上甚麼也不吃，完全絕食也不能明顯減磅，因打亂了身體的正常運作，反而適量地吃更有助瘦身。她提出的瘦身至寶是豆腐，用膳時最好先吃豆腐，她在書中列出多種餐單，全都以豆腐作主材料。豆腐容易飽肚，營養豐富之餘更含優質的蛋白質。瘦身的要訣是吸收蛋白質，並減少攝取碳水化合物及脂肪，晚餐是忌吃含動物脂肪的食物。作者的經驗是，晚餐吃豆腐後步行三十分鐘，一星期就減了一公斤。

我透過這本書也學到一些小知識，壽司雖是較健康的食物，但晚餐吃壽司後，翌日體重會略為增加，原因是吃壽司時會醮醬油，人體懂得自然調整水分及鹽分的比重，因而令應排泄出去的水分沒排走，人就會變得水腫。

有些女性十分矛盾，一邊大吃大喝，一邊服瘦身食品，其實節約食量更實際。

曾 淵 滄 專 欄 ： 外 資 撤 出 B 股 遲 早 後 悔 (23/05/2007)

不 約 而 同 ， 昨 日 竟 然 有 兩 家 海 外 電 台 訪 問 我 ， 一 家 來 自 美 國 ， 另 一 家 來 自 新 加 坡 ， 問 的 問 題 一 模 一 樣 ， 那 就 是 為 甚 麼 中 國 內 地 股 市 可 以 升 得 如 此 離 譜 ？ 為 甚 麼 中 國 政 府 的 宏 觀 調 控 壓 不 下 股 市 ？ 將 來 A 股 泡 沫 破 了 ， 對 全 世 界 有 甚 麼 影 響 ？ 中 國 的 A 股 的 確 引 起 全 世 界 的 關 心 ， 世 界 各 地 的 分 析 員 都 在 為 中 國 A 股 的 爆 升 寫 報 告 。 A 股 為 甚 麼 狂 升 ？ 以 前 我 曾 經 以 利 率 為 理 由 來 解 釋 ， 即 中 國 的 利 率 太 低 ， 錢 放 在 銀 行 每 年 收 2% 息 ， 要 收 50 年 才 收 回 本 金 ， 這 與 買 PE 50 倍 的 股 沒 分 別 。 為 甚 麼 中 國 政 府 的 宏 觀 調 控 壓 不 下 股 市 ？ 答 案 是 中 國 政 府 到 目 前 為 止 ， 根 本 不 打 算 壓 股 市 ， 中 國 證 監 主 席 尚 福 林 公 開 說 ， 傳 媒 誇 張 了 中 國 的 股 民 人 數 ， 實 際 上 中 國 目 前 真 正 入 場 買 賣 股 票 的 人 僅 3000 萬 ， 餘 者 都 是 開 了 戶 而 沒 有 買 賣 。 為 甚 麼 開 了 戶 沒 買 賣 ， 我 覺 得 他 們 也 許 也 感 覺 到 股 價 太 高 了 ， 不 要 以 為 中 國 股 民 都 是 笨 蛋 ， 那 3000 萬 正 在 買 賣 股 票 的 股 民 是 老 股 民 ， 他 們 手 上 的 股 票 是 低 價 買 入 ， 所 以 今 日 依 然 是 活 躍 的 股 民 。 那 些 近 期 開 戶 的 股 民 ， 眼 見 股 價 如 此 飛 漲 ， 也 不 敢 進 場 ， 只 是 開 了 個 戶 在 那 兒 觀 望 。 說 來 說 去 ， 在 中 國 證 監 主 席 的 眼 中 ， 中 國 股 市 還 沒 有 達 到 瘋 狂 地 步 。
內 地 股 民 接 手 將 更 瘋 狂中 國 A 股 泡 沫 一 旦 爆 破 ， 會 不 會 影 響 全 世 界 ？ 當 然 不 會 ， 前 一 陣 子 ， 中 國 A 股 一 日 下 跌 7% ， 導 致 全 球 發 生 小 股 災 ， 但 影 響 僅 一 日 罷 了 。 今 日 ， 全 世 界 仍 然 只 有 美 國 股 市 能 影 響 全 世 界 ， 中 國 A 股 是 個 封 閉 的 市 場 ， 升 也 好 ， 跌 也 好 ， 對 全 世 界 的 影 響 很 小 ， 唯 一 的 影 響 就 是 香 港 的 H 股 及 新 加 坡 的 S 股 ， 但 影 響 也 是 很 有 限 ， 因 為 H 股 與 S 股 的 股 價 仍 然 很 正 常 ， 仍 然 遠 低 於 A 股 。 昨 日 上 海 B 股 大 跌 6.9% ， 深 圳 B 股 跌 1.5% ， 但 是 上 海 A 股 依 然 上 升 1% ， 深 圳 A 股 也 上 升 1.5% ， 這 說 明 持 有 B 股 的 外 資 正 在 害 怕 而 撤 退 。 但 是 我 相 信 ， 這 些 由 外 資 手 上 撤 出 來 的 B 股 ， 最 終 一 定 落 入 內 地 股 民 的 手 ， 一 旦 B 股 全 部 落 入 內 地 股 民 的 手 ， B 股 就 不 再 下 跌 ， 賣 掉 B 股 的 外 資 基 金 經 理 就 會 後 悔 。 B 股 的 下 跌 ， 也 拖 累 了 H 股 ， 但 是 ， 這 是 好 事 情 ， A 、 H 股 的 股 價 差 距 越 大 ， 將 來 萬 一 A 股 真 出 了 事 ， H 股 的 抗 跌 力 也 比 較 大 。 1993 年 ， 是 中 國 於 改 革 開 放 後 第 一 次 發 行 股 票 ， 還 記 得 當 時 深 圳 100 萬 人 為 了 搶 購 新 股 上 市 的 申 請 表 格 （ 表 格 不 是 免 費 的 ） 而 發 生 暴 動 ， 那 才 叫 做 瘋 狂 ， 當 年 股 價 也 曾 經 飛 升 及 大 跌 ， 對 全 世 界 有 甚 麼 影 響 ？ 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

富 爸 爸 窮 爸 爸

談 及 理 財 書 籍 ， 不 能 不 提 由 清 崎 （ Robert T. Kiyasaki ） 撰 寫 的 《 富 爸 爸 窮 爸 爸 》 （ Rich Dad Poor Dad ） ， 雖 然 近 年 這 書 已 沒 有 那 麼 熱 門 ， 但 仍 然 是 全 球 銷 量 最 高 的 其 中 一 本 理 財 書 籍 。 《 富 爸 爸 窮 爸 爸 》 全 球 銷 量 數 以 百 萬 計 ， 被 繙 譯 為 多 國 文 字 ， 單 是 繁 體 及 簡 體 中 文 版 ， 也 有 多 個 版 本 。 這 書 之 所 以 暢 銷 ， 除 了 內 容 豐 富 ， 作 者 更 把 原 本 很 枯 燥 的 理 財 理 論 ， 利 用 生 動 文 字 及 故 事 表 達 出 來 。
枯 燥 理 論 　 生 動 演 繹書 中 提 及 兩 個 爸 爸 、 窮 爸 爸 是 他 的 父 親 ， 名 校 出 身 ， 擁 有 博 士 學 位 ； 富 爸 爸 則 是 他 好 友 爸 爸 ， 連 中 學 第 八 級 也 沒 有 念 完 。 他 們 時 常 向 作 者 談 論 個 人 理 財 之 道 ， 但 見 解 往 往 相 反 。 兩 位 爸 爸 都 在 他 們 的 事 業 上 表 現 出 色 ， 賺 到 豐 厚 酬 金 ， 但 是 窮 爸 爸 一 生 都 要 為 金 錢 煩 惱 ， 而 富 爸 爸 則 是 夏 威 夷 最 富 有 的 人 之 一 。 作 者 時 常 羅 列 兩 位 爸 爸 的 觀 點 ， 讓 讀 者 容 易 比 較 。 例 如 窮 爸 爸 認 為 「 工 作 是 為 了 金 錢 」 （ I work for Money ） ， 而 富 爸 爸 則 認 為 「 金 錢 替 我 工 作 」 （ My money works for me ） ； 窮 爸 爸 認 為 「 喜 愛 金 錢 是 罪 惡 的 根 源 」 ， 但 富 爸 爸 卻 認 為 「 缺 乏 金 錢 才 是 罪 惡 的 根 源 」 。
生 活 例 證 　 自 行 分 辨書 中 提 倡 積 極 的 理 財 概 念 ， 例 如 窮 爸 爸 時 常 提 及 「 我 買 不 起 」 某 些 消 費 品 ， 但 富 爸 爸 則 會 想 「 我 怎 樣 才 能 買 得 起 」 。 這 種 正 面 積 極 的 思 考 方 式 ， 成 為 累 積 財 富 的 主 要 動 力 。 此 外 ， 書 中 提 及 一 個 重 要 理 財 概 念 ， 就 是 怎 樣 儲 蓄 。 窮 爸 爸 每 月 出 糧 之 後 ， 往 往 先 消 費 ， 有 餘 錢 才 儲 起 來 ； 相 反 富 爸 爸 會 把 錢 扣 起 來 先 儲 起 ， 剩 下 的 才 拿 去 消 費 ， 財 富 因 此 得 以 累 積 。 香 港 浸 會 大 學 財 務 決 策 系 副 授 麥 萃 才

曾 淵 滄 專 欄 ： QDII 買 國 企 也 買 藍 籌 (14/05/2007)

上 星 期 五 ， 港 股 隨 美 國 大 跌 之 後 ， 竟 意 外 地 來 了 一 個 好 消 息 ： 內 地 QDII 放 寬 對 外 投 資 的 範 圍 ， 除 了 債 券 之 外 ， 也 允 許 投 資 股 票 。 結 果 ， 當 晚 紐 約 港 股 預 託 交 易 價 格 就 已 飛 升 ， 如 果 今 日 港 股 開 市 能 夠 等 於 美 國 港 股 的 收 市 價 ， 則 指 至 少 高 開 300 點 ， 更 何 況 上 周 五 美 股 也 回 升 了 。 QDII 對 港 股 而 言 ， 可 說 是 錦 上 添 花 ， 在 港 股 剛 剛 創 歷 史 新 高 的 時 候 允 許 內 地 資 金 前 來 投 資 ， 自 然 火 上 加 油 。 當 然 ， 比 較 保 守 一 點 的 看 法 是 ： 內 地 A 股 炒 的 大 紅 ， 炒 A 股 的 回 報 好 過 炒 H 股 ， 內 地 股 民 不 一 定 有 興 趣 來 香 港 買 股 票 。 不 過 ， 樂 觀 一 點 的 看 ， 過 往 內 地 B 股 股 價 也 長 期 落 後 過 A 股 ， 但 近 來 B 股 的 升 勢 也 很 驚 人 ， 顯 然 地 ， 是 內 地 居 民 將 錢 投 入 他 們 認 為 是 相 對 落 後 的 B 股 所 造 成 的 成 績 。 內 地 股 民 1 億 人 ， 流 動 資 金 萬 億 ， 只 要 一 小 部 份 來 港 ， 就 可 以 炒 起 港 股 。 港 股 一 升 ， 餘 者 就 會 湧 至 ， A 股 也 是 如 此 炒 起 。 不 論 是 樓 市 、 股 市 ， 總 得 有 些 人 打 頭 陣 ， 炒 高 價 格 ， 其 餘 的 人 才 在 貪 心 的 念 頭 之 下 追 入 。 QDII 的 資 金 來 港 ， 買 甚 麼 股 ？ 許 多 人 都 會 說 買 H 股 。 我 也 相 信 會 買 H 股 ， 但 是 ， 傳 統 大 藍 籌 股 相 信 也 是 QDII 的 目 標 ， QDII 中 有 些 是 外 資 銀 行 經 營 的 基 金 ， 他 們 還 是 對 傳 統 大 藍 籌 有 興 趣 ， 特 別 是 PE 特 別 低 的 控 （ 005 ） ， 前 一 陣 子 ， 上 海 股 市 已 經 開 口 邀 請 控 到 上 海 上 市 ， 可 見 ， 控 對 內 地 股 民 是 很 有 吸 引 力 的 。 另 一 隻 內 地 股 民 會 很 有 興 趣 的 傳 統 大 藍 籌 是 長 實 （ 001 ） ， 如 果 你 曾 經 在 內 地 乘 飛 機 ， 你 會 發 現 ， 內 地 機 場 內 的 書 店 有 許 多 李 嘉 誠 傳 記 的 書 。 你 若 到 大 書 局 去 走 走 ， 有 關 李 嘉 誠 傳 記 的 書 更 多 達 10 種 以 上 ， 看 來 李 嘉 誠 已 被 內 地 想 發 達 的 一 族 視 為 偶 像 、 模 仿 對 象 。 正 如 全 球 股 民 家 中 都 有 一 本 畢 菲 特 投 資 秘 訣 這 一 類 的 書 一 樣 。
買 二 三 線 股 考 眼 光前 個 星 期 ， 《 蘋 果 日 報 》 報 道 勤 + 緣 （ 2366 ） 的 老 闆 梁 鳳 儀 搭 上 大 碼 頭 ， 找 到 國 際 傳 媒 大 王 梅 鐸 合 作 。 我 在 這 段 新 聞 的 吸 引 之 下 入 場 買 了 勤 + 緣 ， 這 是 真 的 ， 上 星 期 勤 + 緣 公 布 的 半 年 業 績 竟 然 遠 超 預 期 ， 盈 利 大 幅 增 長 45% ， 再 細 讀 業 績 報 告 ， 9 千 多 萬 的 營 業 額 取 得 6 千 多 萬 的 盈 利 。 真 是 小 資 本 做 大 生 意 ， 毛 利 之 高 令 人 驚 喜 。 只 可 惜 勤 + 緣 畢 竟 只 是 二 三 線 股 ， 我 投 入 的 資 金 不 多 ， 錢 當 然 也 賺 得 不 多 ， 二 三 線 股 的 投 資 與 投 機 ， 只 能 當 成 一 場 娛 樂 ， 考 驗 自 己 捕 捉 獵 物 的 眼 光 。 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

曾 淵 滄 專 欄 ： 地 產 股 下 一 升 浪 主 力 (10/05/2007)

大 市 又 再 回 升 ， 不 過 ， 前 一 陣 子 急 升 的 藍 籌 地 產 股 依 然 不 振 ， 土 地 拍 賣 成 績 低 過 預 期 ， 你 擔 心 樓 價 會 下 跌 嗎 ？ 我 認 為 樓 價 下 跌 的 機 會 很 小 ， 樓 價 與 土 地 已 是 兩 個 相 互 關 係 不 大 的 市 場 ， 過 去 一 年 ， 土 地 拍 賣 ， 價 格 越 來 越 高 ， 但 樓 價 根 本 不 升 。 同 樣 的 ， 土 地 拍 賣 價 格 不 再 上 升 ， 樓 價 也 不 會 下 跌 。 目 前 ， 發 展 商 手 上 現 樓 不 少 ， 有 賣 樓 套 現 的 壓 力 ， 但 是 ， 土 地 價 格 貴 ， 發 展 商 補 充 土 地 難 ， 也 不 會 輕 易 賣 樓 ， 於 是 便 形 成 膠 狀 態 ， 不 升 不 跌 。實 際 上 ， 上 一 回 大 埔 土 地 拍 賣 時 已 經 令 市 場 ， 包 括 我 跌 了 眼 鏡 ， 那 一 回 ， 拍 賣 成 交 價 已 是 低 過 預 期 ， 這 一 回 也 低 過 預 期 ， 也 許 ， 大 家 應 該 開 始 調 整 所 謂 的 預 期 價 。 上 一 回 大 埔 土 地 拍 賣 與 這 一 回 土 地 拍 賣 有 甚 麼 共 同 點 ？ 有 的 ， 那 就 是 成 功 買 到 土 地 的 發 展 商 不 只 一 家 ， 而 是 多 家 ， 兩 回 拍 賣 組 成 財 團 的 發 展 商 幾 乎 一 樣 ， 即 信 和 置 業 （ 083 ） 、 南 豐 、 嘉 華 地 產 ， 這 一 回 多 了 華 人 置 業 （ 127 ） ， 多 家 發 展 商 合 組 財 團 買 地 ， 拍 賣 場 自 然 少 了 競 爭 者 ， 拍 賣 價 也 自 然 低 了 。
反 壟 斷 法 = 搵 自 己 笨我 昨 日 已 說 過 ， 發 展 商 是 很 不 願 意 高 價 搶 地 ， 特 別 是 那 些 土 地 儲 備 已 很 少 的 發 展 商 ， 高 價 搶 地 的 風 險 無 限 大 。 土 地 儲 備 多 的 發 展 商 高 價 買 地 還 有 個 理 由 ， 那 就 是 推 高 手 上 土 地 的 價 值 。 我 相 信 今 後 一 段 時 間 ， 這 種 由 多 家 發 展 商 聯 合 組 財 團 參 加 土 地 拍 賣 會 的 情 況 還 會 再 出 現 ， 因 此 ， 大 家 的 確 應 該 修 訂 下 一 回 土 地 拍 賣 的 預 期 價 。 因 此 ， 如 果 我 們 從 這 個 角 度 來 看 地 產 股 ， 土 地 拍 賣 價 下 降 對 地 產 發 展 商 是 好 事 ， 對 地 產 股 也 自 然 是 利 好 消 息 ， 不 是 利 淡 消 息 。 因 此 ， 昨 日 大 市 回 升 而 地 產 股 依 然 不 升 的 現 象 是 不 正 常 的 ， 是 市 場 錯 誤 評 估 局 勢 ， 我 相 信 下 一 輪 指 的 上 升 ， 主 力 依 然 是 地 產 股 ， 然 後 就 是 兩 大 重 磅 股 ─ ─ 控 （ 005 ） 與 中 移 動 （ 941 ） 。 最 近 一 段 時 間 ， 美 股 不 斷 上 升 ， 其 中 一 個 重 要 的 原 因 是 市 場 上 有 連 綿 不 絕 的 收 購 合 併 消 息 。 咦 ？ 美 國 不 是 有 反 壟 斷 法 ， 類 似 公 平 競 爭 法 的 法 律 嗎 ？ 為 甚 麼 允 許 收 購 合 併 如 此 明 目 張 膽 的 搞 ？ 美 國 鋁 業 一 旦 成 功 收 購 加 拿 大 鋁 業 ， 全 球 市 場 佔 有 率 高 達 25% ， 還 不 算 壟 斷 ？ 為 甚 麼 美 國 司 法 部 不 干 預 ？ 原 來 ， 在 全 球 一 體 化 ， 全 球 競 爭 的 環 境 之 下 ， 許 多 西 方 國 家 的 政 治 領 袖 已 經 很 後 悔 自 己 的 國 家 有 這 種 綁 手 綁 腳 的 反 壟 斷 法 ， 因 為 ， 你 自 己 向 自 己 的 企 業 開 刀 ， 不 許 他 們 搞 合 併 以 壯 大 自 己 ， 最 後 是 被 外 國 企 業 擊 垮 、 吃 掉 ！ 曾 淵 滄 　 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

投 資 學 堂 ： 大 牛 市 勿 太 早 估 頂 (07/05/2007)

近 期 經 常 聽 到 人 們 談 論 內 地 人 民 大 量 湧 去 開 立 新 戶 口 ， 及 他 們 勁 炒 A 股 的 狂 態 ， 某 程 度 與 73 年 的 港 股 極 之 相 似 ， 大 有 內 地 股 市 泡 沫 快 將 爆 破 之 形 勢 云 云 。 可 惜 內 地 股 市 卻 每 日 升 一 點 ， 與 這 些 到 頂 訊 號 背 道 而 馳 ！ 在 美 國 股 市 有 一 句 名 言 ， 就 是 ： 「 當 街 上 的 擦 鞋 小 童 也 叫 你 買 股 票 時 ， 便 是 股 市 到 頂 的 訊 號 了 ！ 」 而 類 似 情 況 基 本 上 早 已 在 中 、 港 股 市 出 現 ， 但 兩 地 股 市 卻 一 點 也 沒 有 回 落 象 ， 更 越 升 越 勇 屢 創 新 高 ， 這 些 到 頂 訊 號 可 謂 全 無 效 用 。
去 年 筆 者 亦 曾 在 本 欄 談 過 ， 根 據 美 國 Ned Davis Research 的 研 究 ， 到 頂 的 反 向 訊 號 ， 在 大 牛 市 時 ， 一 般 皆 是 過 早 出 現 。 而 這 些 到 頂 訊 號 可 能 在 股 市 到 頂 前 數 星 期 或 數 個 月 浮 現 ， 令 採 用 這 些 訊 號 ， 沽 貨 的 投 資 者 大 為 懊 悔 ！ 更 搞 笑 是 ， 根 據 研 究 ， 在 大 牛 市 勁 升 時 ， 群 眾 竟 然 幾 乎 絕 對 正 確 ， 所 以 在 該 段 時 間 你 若 自 命 聰 明 與 一 般 投 資 者 反 其 道 而 行 ， 結 果 可 能 很 痛 苦 ， 可 見 太 「 聰 明 」 亦 不 一 定 賺 到 錢 。
買 盤 轉 強 破 頂 機 會 高
上 周 在 美 股 持 續 造 好 ， 而 國 內 亦 沒 有 宏 調 措 施 推 出 因 而 令 港 股 大 幅 上 升 ， 指 再 度 升 至 20800 多 點 高 位 ， 此 乃 港 股 近 期 第 4 次 升 上 20800 高 位 ， 而 以 過 去 數 次 情 況 來 看 ， 假 若 這 次 港 股 仍 不 能 大 幅 衝 破 21000 大 關 ， 則 後 市 很 大 機 會 回 試 20100-20300 水 平 。 筆 者 估 計 以 近 期 買 盤 轉 強 ， 及 本 周 賣 地 等 利 好 因 素 ， 假 若 內 地 沒 有 其 他 突 發 的 宏 調 措 施 出 台 ， 則 相 信 這 次 港 股 突 破 21000 水 平 機 會 頗 高 。 最 後 ， 上 周 四 筆 者 在 本 欄 建 議 吸 納 中 石 油 （ 857 ） ， 湊 巧 翌 日 其 股 價 大 幅 飆 升 並 收 到 多 位 朋 友 的 來 電 詢 問 ， 由 於 筆 者 正 在 等 候 有 關 資 料 ， 故 稍 後 再 跟 大 家 一 談 。 作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

曾 淵 滄 專 欄 ： 末 日 賭 徒 充 斥 股 市 [07/05/2007]

特 首 宣 布 重 組 政 策 局 ， 七 月 一 日 開 始 ， 三 司 十 一 局 將 改 為 三 司 十 二 局 。 新 增 發 展 局 局 長 將 主 力 負 責 基 建 ， 這 說 明 大 量 大 型 基 建 將 開 始 ， 有 甚 麼 基 建 股 可 炒 嗎 ？ 我 不 熟 悉 基 建 行 業 ， 找 來 找 去 ， 原 來 香 港 的 基 建 股 規 模 都 不 大 ， 規 模 太 小 的 股 沒 成 交 ， 怕 買 了 賣 不 出 。 以 市 值 來 算 ， 最 大 的 基 建 股 是 銀 河 娛 樂 （ 027 ） ， 銀 娛 是 由 嘉 華 建 材 變 身 而 成 。 原 本 的 業 務 就 是 賣 建 築 材 料 ， 變 身 後 並 沒 有 放 棄 這 個 業 務 。 當 然 ， 銀 娛 現 在 在 澳 門 開 賭 場 ， 基 建 業 務 相 對 的 對 銀 娛 盈 利 的 貢 獻 也 不 大 。
在 美 國 上 市 的 金 沙 公 布 第 一 季 業 績 ， 倒 退 了 ， 這 說 明 永 利 與 星 際 的 確 搶 掉 金 沙 的 生 意 。 現 在 再 加 上 新 葡 京 ， 很 快 的 MGM 也 落 成 ， 澳 門 賭 業 的 競 爭 程 度 會 更 激 烈 ， 儘 管 如 此 ， 我 仍 然 沒 有 打 算 放 棄 收 藏 多 年 的 銀 娛 。 澳 門 五 一 勞 動 節 遊 行 的 一 個 原 因 是 樓 價 急 速 上 漲 ， 樓 價 漲 土 地 價 格 也 漲 ， 銀 娛 在 澳 門 擁 有 一 片 4 個 太 古 城 那 麼 大 的 土 地 ， 是 澳 門 的 大 地 主 。 最 近 幾 天 ， 多 家 大 證 券 行 突 然 流 行 以 資 產 淨 值 來 評 估 地 產 股 的 價 值 ， 說 不 定 有 某 些 大 行 會 重 估 銀 娛 的 價 值 ， 將 這 隻 股 當 成 澳 門 地 產 股 。
嘉 國 銀 娛 當 地 產 股 守
我 經 常 談 耐 性 ， 在 投 資 的 道 路 上 ， 有 些 事 你 不 知 道 幾 時 會 發 生 ， 但 只 要 一 發 生 就 價 值 非 凡 的 話 ， 就 值 得 守 ， 很 有 耐 性 的 守 。 當 年 呂 志 和 家 族 取 得 澳 門 賭 牌 後 ， 呂 志 和 旗 下 的 嘉 華 國 際 （ 173 ） 及 今 日 的 銀 行 娛 樂 ， 當 日 的 嘉 華 建 材 的 股 價 並 沒 有 馬 上 炒 起 ， 仍 是 每 股 幾 毫 子 ， 從 那 個 時 候 開 始 我 就 很 有 耐 性 的 守 ， 終 於 守 得 雲 開 見 月 明 。 現 在 開 始 ， 我 會 將 這 兩 隻 股 當 地 產 股 來 守 ， 希 望 將 來 再 見 多 一 個 月 明 。 不 過 ， 目 前 市 場 所 見 的 ， 多 是 末 日 心 態 的 賭 徒 ， 炒 即 日 鮮 ， 3 日 鮮 ， 真 是 鮮 有 人 願 意 持 股 超 過 一 個 星 期 。 今 日 買 股 ， 明 日 股 價 跌 ， 馬 上 打 電 話 到 電 台 找 名 嘴 路 ， 我 也 收 到 不 少 這 類 信 ， 有 人 7 元 買 中 糧 （ 606 ） 、 3.2 元 買 嘉 國 ， 問 我 怎 麼 辦 ？ 短 期 炒 賣 ， 我 自 己 不 內 行 ， 因 此 也 沒 能 力 指 導 這 些 讀 者 該 怎 麼 辦 ， 真 抱 歉 。 幸 好 我 問 自 己 ， 並 沒 有 害 人 之 心 。 我 推 薦 中 糧 的 時 候 ， 中 糧 股 價 5.4 元 ， 我 推 薦 嘉 國 的 時 候 ， 嘉 國 股 價 2.5 元 ， 有 人 想 短 炒 卻 又 猶 豫 不 決 ， 見 到 股 價 上 升 之 後 再 追 ， 短 期 內 遇 上 調 整 是 很 正 常 的 事 。 牛 市 末 期 ， 人 人 都 想 賺 最 後 一 分 錢 ， 但 又 擔 心 在 這 場 音 樂 椅 的 遊 戲 中 ， 音 樂 一 停 ， 自 己 搶 不 到 最 後 一 張 椅 子 。 心 情 的 確 是 很 複 雜 ， 一 方 面 貪 婪 之 心 叫 自 己 留 在 股 市 ， 另 一 方 面 恐 懼 之 心 讓 自 己 睡 不 ， 怎 麼 辦 ？ 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任